'스포츠 신발' 호조…2분기 깜짝 실적
나이키 우려에도 건재함 과시…오더 물량 확대
주주환원 정책 강화…하반기 '저평가' 탈피 전망
백산이 올해 2분기 '깜짝 실적'을 기록했습니다. 고객사 나이키의 부진으로 우려의 목소리가 나왔지만, 백산은 증권가의 전망치를 상회하는 실적을 기록하며 건재함을 알렸습니다. 증권업계에서는 호실적과 더불어 백산의 주주환원 정책이 강화되며, 하반기에 주가 상승세가 나타날 것으로 전망했습니다.
◆ '스포츠 신발' 호조…2분기 깜짝 실적
23일 금융감독원 전자공시에 따르면 백산의 올해 2분기 매출액은 전년대비 21.5% 증가한 1156억 원, 같은 기간 영업이익은 98.8% 늘어난 181억 원을 기록했습니다. 영업이익 기준으로 증권가의 예상치인 124억 원을 40% 이상 웃도는 '어닝 서프라이즈'입니다.
백산은 운동화 갑피(upper)에 사용되는 폴리우레탄 합성피혁을 제조하는 업체입니다. 신발용 합성피혁 외에도 차량용 내장재, IT제품 케이스 등을 제조합니다. 또한 2018년 의류 OEM(주문자 상표부착 생산) 기업인 최신물산을 인수하면서, 올해 1분기 기준 사업부별 매출 비중은 신발 63%, 차량용 내장재 15%, IT제품 케이스 2%, 최신물산 20% 등으로 구성돼 있습니다.
백산의 매출 중 가장 큰 비중을 차지하는 신발 부문의 영업이익률은 대략 12~15% 수준입니다. 신발 부문 중 수익성이 가장 높은 제품은 스포츠 신발류입니다. 이 제품들의 이익률은 20~25% 수준으로 추정됩니다.
이 외 나머지 사업부의 경우 대략 5% 내외의 영업이익률을 기록하고 있습니다. 결국 신발 부문의 실적이 전체 실적을 결정짓는 수익 구조인데요. 올해 2분기 영업이익률이 15.6%가 나왔다는 점은 수익성이 높은 스포츠 신발의 매출이 크게 늘어난 것으로 분석됩니다.
백산의 신발 사업부 고객사 매출 비중은 나이키 47%, 아디다스 35%를 차지하며, 나머지는 살로몬, 뉴발란스, 리복, 푸마 등이 차지하고 있습니다. 글로벌 탑2 브랜드가 매출의 80% 이상을 차지하기 때문에 스니커즈 시장의 업황에 실적이 영향을 받는 구조입니다.
최근 아디다스의 실적이 매우 빠르게 개선되면서 백산의 실적 개선이 나타나고 있는데요. 아디다스가 재고 소진으로 생산을 극히 줄였던 2023년 1~3분기 신발 사업부 매출 증가율은 전년대비 각각 -8%, -13%, -8%를 기록했습니다. 그러나 지난해 4분기에 10%의 성장률을 기록하며 회복하기 시작했고, 올해 1분기 매출 증가율은 22%로 반등에 성공했습니다.
◆ 나이키 우려에도 건재함 과시…오더 물량 확대
다만 2분기 실적 발표를 앞두고 백산 실적에 우려가 짙었습니다. 백산 신발 사업부의 최대 고객사인 나이키의 실적이 지지부진한 모습을 보였기 때문입니다.
나이키는 지난 6월 2024 회계연도(2023년 6월~2024년 5월) 실적을 발표했는데요. 매축액은 전년대비 0.3% 증가한 513억6200만 달러, 당기순이익은 12.4% 늘어난 57억 달러를 기록했습니다. 다만 4분기 매출액은 126억600만 달러로 전녀대비 2% 감소했고, 월가의 컨센서스(128억6000만 달러)를 하회했습니다.
향후 전망도 좋지 않습니다. 나이키는 같은 날 2025 회계연도 1분기 실적 가이던스도 발표했는데요. 매출액이 129억3900만 달러로 전년대비 10% 감소할 것이라 전망했습니다.
나이키가 예상보다 부진한 실적과 가이던스를 발표하면서 6월 28일 주가가 20% 이상 하락했는데요. 이날 백산의 주가 역시 6.23% 급락했습니다. 백산은 다음날에도 3.97% 하락하며 주가 약세를 이어갔습니다. 1만7000원을 웃돌던 주가는 어느새 1만4500원 선에 머물고 있습니다.
다만 이번 2분기 호실적을 통해 백산은 우려와 달리 사업이 순항하고 있다는 점을 증명했는데요. 이는 고객사의 부진에도 오더 물량이 늘어났기 때문으로 풀이됩니다. 나이키는 2018년부터 벤더 통합 정책을 진행한 것에 수혜를 본 것입니다.
백산 관계자는 "2018년부터 고객사인 나이키가 합성피혁 벤더를 줄어면서 하위 업체의 물량을 상위 업체에게 넘겼다"며 "이에 따라 회사 내 매출액 비중이 아디다스보다 나이키가 높아지게 됐다"고 설명했습니다.
또한 "나이키가 실적 가이던스를 하향 조정했지만, 오더 물량은 오히려 늘어나고 있다"며 "최근 오더 기준으로 따지면 나이키의 실적이 가장 좋았던 2022년 수준보다 높은 상황"이라고 전했습니다.
◆ 주주환원 정책 강화…하반기 '저평가' 탈피 전망
백산은 호실적과 더불어 주주환원 정책도 강화하고 있습니다. 백산은 지난 8월 8일과 7월 19일, 6월 17일에 자사주 소각을 발표했는데요. 6~8월 사이 자사주 소각 규모는 총 86만주입니다. 시가로 계산하면 120억 원이 넘습니다.
앞서 백산은 지난 2022년 100만주, 2023년 91.5만주의 자사주 매입·소각을 진행한 바 있습니다. 올해는 현재까지 107.5만주의 매입·소각을 진행하고 있는데요. 2022년 처음 자사주 매입 소각을 시작 한 후, 약 2년 사이에 기존 발생 주식수 2420만주 중 329만주(발행 주식수 대비 13.6%)를 매입·소각한 것입니다.
백산은 향후 2년간 추가적으로 200만주의 자사주 매입·소각 여력이 있다는 입장입니다. 올해와 내년 각각 100만주씩 매입·소각을 진행할 것으로 예상되는데요. 이는 발행 주식수 대비 13%에 육박하는 물량입니다.
증권업계에서는 백산의 실적 호조와 더불어 주주환원 정책이 주가에 긍정적으로 작용할 것이라 전망했습니다. 유정현 대신증권 연구원은 "백산의 자사주 매입·소각은 주주 환원 정책이 더욱 중요해지는 최근 분위기 속에 진행되는 것으로 투자 심리에 매우 긍정적일 뿐만 아니라 동사의 리레이팅(re-rating)에도 매우 크게 기여할 것"이라고 설명했습니다.
그는 "전방 산업의 회복과 주주가치 제고 정책이 합쳐져 백산의 주가는 올해 들어 40% 가량 상승했다"며 "올해 상반기 높은 주가 수익률에도 불구하고 하반기에도 이러한 흐름이 지속될 가능성이 높을 것으로 보인다"고 전했습니다.
최승환 신한투자증권 연구원 역시 "2분기에 이어 3분기까지 연이은 어닝 서프라이즈 가능성이 높다. 연간 영업이익 추정치를 668억 원에서 763억 원으로 상향조정한다"며 "우호적인 업황과 주주환원에 힘입어 저평가를 탈피할 것으로 예상한다. 주당배당금 역시 늘어난 이익에 따라 상향될 것으로 전망한다"고 짚었습니다.
백청운 더인베스트 기자 cccwww07@theinvest.co.kr
