국내 페트병 시장 강자…리사이클링 수직 계열화
'아셉틱 패키징 시장'의 고속 성장…설비 독보적 1위
국내 '리사이클 페트칩' 시장 개화 임박
삼양패키징 실적 추정 및 주주환원 정책 기대
삼양패키징의 주가 상승세가 이어지고 있습니다. 뚜렷한 실적 개선이 나타나는 가운데, 핵심 사업들의 장기 성장 가시성이 높아졌기 때문인데요. 이에 따라 향후 주주환원 정책 확대 기대감도 커지고 있습니다.
◆ 국내 페트병 시장 강자…리사이클링 수직 계열화
삼양패키징은 2014년 11월 삼양사의 용기 사업부가 물적불할돼 설립됐습니다. 패키징 사업은 최근에는 생활용품과 의약품, 산업용품까지 용도가 확장되고 있지만, 주로 식음료산업의 성장과 더불어 발전합니다.
삼양패키징은 사업은 크게 페트(PET) 용기 부문과 아셉틱(무균충전음료) 방식 음료 주문자상표부착생산(OEM) 부문으로 나뉩니다. 1979년 국내 최초로 페트병을 생산했고, 2007년부터 아셉틱 음료 OEM 사업을 시작했습니다. 이 외에도 자회사를 통해 리사이클링(Recycling) 사업도 진행하고 있습니다.
페트 용기 부문의 페트병은 충전하는 방식에 따라 네 가지로 나뉩니다. 열에 견딜 수 있는 '내열병'과 압력을 견딜 수 있는 '내압병', 열과 압력을 동시에 견디는 '내열압병', 그리고 일반 '상압병'이 있습니다. 페트병은 전량 주문생산에 의해 생산되며 적시 공급 등 고객과의 파트너쉽이 중요합니다.
아셉틱 방식 음료 OEM 부문은 페트병 음료의 무균충전 및 포장까지 일괄 생산할수 있는 최첨단 시스템입니다. 삼양패키징은 현재 자뎅의 '시그니처 카페리얼 아메리카노', 동서식품의 '맥스웰 마스터', 하이트진로음료의 '블랙보리 라이트' 등 다양한 브랜드의 커피·차를 아셉틱 방식으로 생산하고 있습니다.
삼양패키징 자회사 삼양에코테크는 2022년 12월 1일 삼양패키징의 리사이클링 사업 부문이 물적분할돼 설립됐습니다. 폐페트병을 가공해 고순도 페트 플레이크(PET flake)와 리사이클 페트칩(R-chip)을 생산합니다. 지난해 3월 시운전 가동을 시작으로, 같은해 2분기부터 매출이 본격적으로 발생했습니다. 현재 생산되는 제품은 51대 49의 비율로 삼양패키징과 SK지오센트릭에 판매하고 있습니다.
현재 삼양패키징의 주요 주주는 삼양사(59.4%), SK지오센트릭(10%), VIP자산운용(7.1%) 등으로 구성돼 있습니다. SK지오센트릭은 SK그룹의 석유화학 회사입니다. 삼양패키징을 통해 플라스틱 재활용 사업에 전략적으로 투자했습니다.
◆ '아셉틱 패키징 시장'의 고속 성장…설비 독보적 1위
삼양패키징의 투자포인트는 크게 두 가지로 볼 수 있습니다. 우선 첫 번째로 아셉틱 패키징 시장의 성장입니다.
아셉틱 패키징은 병 속에 들어 있는 음료의 내용물을 장기간 보존해 유통기한을 증대시킬 수 있는 패키징 방식입니다. 쉽게 말해 음료를 무균 상태로 병에 주입해야 것을 뜻합니다. 아셉틱 패키징에서는 기존 페트병에 음료를 넣을 때와 마찬가지로 100℃ 이상에서 초고온 살균을 진행합니다. 그러나 장시간 살균이 아닌 순간적인 멸균을 통해 음료 속 영양소의 파괴나 변형을 최소화합니다.
아셉틱 패키징도 페트병을 이용한다는 점에서 기존의 페트 패키징과 유사합니다. 그러나 음료의 근본적인 맛과 향을 보존하기 위해서 다양한 공정을 거칩니다. 기존 페트사업 부문과 비교해보면, 우선 충전 온도가 차이납니다. 페트병은 뜨거운(88~92℃) 온도로 가열해 세균들을 없애는 고온 충정방식을 사용합니다. 반면 아셉틱 공정은 무균 챔버에서 용기를 멸균하고 무균수로 세척한 뒤, 음료를 페트병에 주입합니다.
따라서 기존 페트병은 열을 잘 견디는 두꺼운 내열 페트를 사용해야 했지만, 아셉틱은 페트병의 두께를 얇게 만들수 있습니다. 따라서 일반 페트병 대비 플라스틱 사용량이 70% 미만으로 줄어들고, 탄소배출량을 감소시킬 수 있습니다.
내열 페트를 사용하지 않아도 된다는 장점 덕분에, 디자인을 다양한 형태로 바꿀 수 있습니다. 또한 초기투자비용이 높지만, 재료투입비용과 열처리 비용이 기존 페트병에 비해 낮다는 장점도 있습니다.
이러한 장점에 힘입어 2000년대부터 다양한 음료가 아셉틱 방식의 페트병에 담겨 판매되기 시작했습니다. 기존 주스와 스포츠 음료, 일반 차(Tea)류를 넘어, 커피와 우유음료, 단백질 음료, 혼합차 등의 음료가 아셉틱 방식의 페트병에 담겨 판매되고 있습니다.
현재 아셉틱 패키징이 주로 사용되는 음료 시장은 'RTD'(Ready to Drink)라고 부릅니다. 말 그대로 용기에 담겨서, 바로 섭취할 수 있는 음료 형태를 말합니다.
최근 이 RTD 시장의 성장세가 가파릅니다. 한국농수산식품유통공사에 따르면 미국 RTD 커피·차 시장은 2023년 483억 달러에서 2027년 611억 달러로, 4년간 약 27% 성장할 것으로 예상됩니다. 이는 일반 커피·차 시장보다 월등히 높은 수준입니다. 일반 커피·차 시장은 2023년 138억 달러에서 2027년 156억 달러로, 13% 성장할 것으로 예측되고 있습니다.
RTD 시장의 영역이 넓어지고 있다는 점도 긍정적입니다. 기존 커피·차 등에만 적용되던 아셉틱 방식이 단백질 음료에도 사용되고 있습니다. CU편의점을 운영하는 BGF리테일에 따르면 최근 3년간 자사 편의점의 단백질 음료 매출액은 연평균 140% 성장했습니다. 오리온과 서울우유, 롯데웰푸드 등의 대기업도 이 시장에 발을 들이고 있는데요. 단백질 음료와 같은 기능성 음료는 아셉틱 용기를 사용해야 합니다. 이에 따라 아셉틱 OEM 수요도 늘어나고 있습니다.
삼양패키징은 아셉틱 패키징의 수요가 지난해 12.8억개에서 2025년 15억개로 17% 성장할 것으로 추정하고 있습니다. 또 2016~2020년은 커피·차 시장이 이끌었다면, 2021년 이후에는 단백질 음료가 이끌고 있습니다.
금융감독원 전자공시에 따르면 올 1분기 말 기준 아셉틱 패키징 기기는 롯데칠성음료 2대, 코카콜라 1대, 동원시스템즈 3대, 삼양패키징이 6대를 보유하고 있습니다. 이 중 롯데칠성음료와 코카콜라는 자사 제품 생산에 기기를 사용하고 있습니다. 따라서 OEM·ODM 방식으로 외부 브랜드를 생산할 수 있는 설비를 갖춘 곳은 동원시스템즈와 삼양패키징 두 곳 뿐입니다.
타 업체들이 쉽사리 투자하기도 힘듭니다. 업계에 따르면 아셉틱 패키징 기기 1대의 투자 비용은 약 600억~700억 원 규모입니다. 토지 비용까지 합치면 약 1000억 원의 투자금액이 필요합니다. 기기 1대당 연평균 약 1.5억 병을 생산할 수 있습니다만, 현재 신규 브랜드들의 연간 출하병수가 약 30만 병 수준입니다. 투자비용이 높지만, 최소 생산량이 확보되지 않는다는 점에서 경쟁업체들이 아셉틱 패키징 투자를 진행할 가능성이 높지 않다고 봅니다.
◆ 국내 '리사이클 페트칩' 시장 개화 임박
삼양패키징의 두 번째 투자 포인트는 '리사이클 페트칩'(R-CHIP) 시장 진출입니다. 삼양패키징의 자회사 삼양에코프로테크가 이를 제조하고 있는데요. 리사이클 페트칩은 사용을 마친 플라스틱 병을 세척한 후 분쇄해 다시 알갱이 형태로 만든 것을 의미합니다. 쉽게 말해, 플라스틱을 물리적으로 재활용하는 방식입니다. 플라스틱을 새롭게 생산하는 것보다 비용과 에너지, 탄소배출량이 상대적으로 낮습니다.
삼양패키징은 2022년 7월부터 2023년 6월까지 리사이클 페트칩에 430억 원 규모의 투자를 단행했습니다. 이에 따라 2023년 2분기부터 리사이클 페트칩 매출이 발생하고 있는데요. 올해 설비 기준 연간 400억 원 규모의 매출 발생이 가능합니다. 현재 생산하는 제품은 51대 49의 비율로 삼양패키징과 SK지오센트릭에 판매하고 있습니다.
현재 리사이클 페트칩은 국내에서 경제성이 없는 사업으로 꼽힙니다. 국내에서 의무사용 비율 등이 법제화되지 않았기 때문입니다. 다만 미국과 유럽에서는 탈플라스틱 규제가 정비되면서 성장성이 높은 사업으로 인정받고 있습니다.
미국의 경우 '인프라 투자 및 고용법'에서 폐기물 재활용을 위한 인프라 투자 계획을 발표한 바 있습니다. 현재 폐기물 재활용률 25%를 2030년까지 50%까지 올린다는 계획입니다.
플라스틱 규제에 가장 적극적인 지역은 유럽입니다. 유럽연합(EU)은 '플라스틱 전략'을 통해 플라스틱 재활용 수거율을 현재 36%에서 2025년 77%, 2029년 90%로 점진적으로 높일 방침입니다. 또 음료수 페트병에 사용하는 재생 플라스틱 비율은 현재 17%에서 2025년 25%, 2030년 30%까지 올리는 것을 목표로 하고 있습니다.
보스턴 컨설팅 그룹(BCG)은 올해 초 폴리에틸렌 시장이 2030년 1억5500만톤에서 2050년 2억7600만톤으로 약 20년간 78% 성장할 것으로 예상했습니다. 같은 기간 기존 플라스틱 시장의 성장률은 4.9%에 불과합니다. BCG는 폴리에틸렌 시장 성장을 견인하는 요인으로 ▲저탄소 플라스틱 ▲물리적·화학적 재활용 플라스틱 ▲재활용 바이오플라스틱을 꼽았습니다.
여기서 물리적 재활용 플라스틱은 리사이클 페트칩을 의미합니다. BCG에 따르면 물리적 재활용 플라스틱 시장은 2022년 585만 톤에서 2030년 1085만 톤, 2050년 3864만 톤으로 성장할 전망입니다. 약 30년간 시장 규모가 6.6배 이상 커지는 셈입니다.
국내에서도 리사이클 페트칩 사용 의무화 방안이 조만간 시행될 것으로 예상됩니다. 시기를 정확히 가늠하기는 어렵지만, 플라스틱 업계에서는 2025년부터 페트병 생산시 재활용 플라스틱 의무사용 비율을 10%까지 올리는 방안이 법제화될 것으로 예상하고 잇습니다.
◆ 삼양패키징 실적 추정 및 주주환원 정책 기대
증권업계가 예상하는 삼양패키징의 올해 매출액은 전년대비 9% 증가한 4581억 원, 같은 기간 영업이익은 45% 늘어난 470억 원입니다.
사업 부문별로 보면 페트병 제품(페트병 용기 및 아셉틱 음료)이 4315억 원으로 전년대비 6.4% 늘어날 것으로 예상됩니다. 이 기간 페트병 상품은 50억 원으로 19% 증가하고, 삼양에코프로테크의 매출이 252.5% 늘어난 208억 원을 기록할 것으로 전망됩니다.
실제 삼양패키징은 올해 1분기부터 실적 호조를 보이고 있습니다. 1분기 매출액이 전년대비 14.5% 늘어난 1042억 원을 기록했습니다. 영업이익은 32억 원으로 전년대비로는 흑자전환했습니다. 영업이익률은 3.1% 수준으로 예년 평균치보다 낮은 상황입니다.
올해 2~3분기로 갈 수록 영업이익률이 두 자릿수를 기록할 것이란 기대감도 나오고 있습니다. 우선 단백질 음료시장 호황으로 아셉틱 OEM 수요가 늘어나면서 판가가 인상됐습니다. 여기에 2022년 급등했던 유가가 지난해부터 낮은 수준을 유지하면서 페트병의 원가율도 낮아졌기 때문입니다.
삼양패키징의 2017~2021년 5개년 동안 평균 영업이익률은 11%였습니다. 유가 및 전력비가 급격한 상승한 2022년의 영업이익률은 5.8%, 유가가 점진적으로 하락한 지난해 영업이익률은 7.7%를 기록했습니다. 올해는 두 자릿수의 영업이익률로 회복할 것이란 기대감이 높습니다.
박장욱 대신증권 연구원은 "유가에 따른 영향력이 과거대비 제한적인 가운데, 매출애서 아셉틱이 차지하는 비중이 커짐에 따라 점차적으로 과거 평균 영업이익률을 넘어서는 영업이익률도 보여줄 수 있을 것으로 기대된다"고 분석했습니다.
주주환원에 대해 긍정적인 스탠스를 취하고 있는 점도 주목할 만 합니다. 삼양패키징은 지난 2월 40억 원 규모의 자사주 매입을 공시한 바 있습니다. 올해 총 80억 원의 자사주를 매입한 후, 내년에 전량 소각할 계획입니다.
아직 중장기 주주환원정책 등에 대해 삼양패키징을 말을 아끼고 있습니다. 그러나 기존 꾸준히 지급해오던 배당에 자사주 매입·소각 등의 주주환원정책이 도입된 상황입니다. 이제는 업황 회복에 따라 중장기 주주환원정책 등 더욱 적극적인 주주가치 제고를 기대해봄직 합니다.
백청운 더인베스트 기자 cccwww07@theinvest.co.kr
