분할 통해 각 사업부 독립성 확보…실적 전망 밝다
"삼성물산, 삼성전자 지배력 확대…생명은 화재 지분↑"
삼성그룹 바이오 분야 계열사 삼성바이오로직스가 인적분할을 발표했다. 업계에서는 이번 인적분할로 삼성바이오로직스가 고객사 확보와 실적 측면에서 이득을 볼 것으로 예상했다. 일각에서는 삼성바이오에피스의 인적분할로 삼성그룹 지배구조 재편에 속도가 붙을 것이란 전망도 나온다.
◆ 분할 통해 각 사업부 독립성 확보…실적 전망 밝다
26일 금융감독원 전자공시에 따르면 지난 22일 삼성바이오로직스는 '삼성에피스홀딩스'(가칭)를 신설한다는 내용의 인적분할울 결정했다. 삼성바이오로직스의 위탁개발생산(CDMO) 사업부분은 상장존속법인으로 남기고, 바이오시밀러 개발·판매를 하는 자회사인 삼성바이오에피스를 단순·인적 분할해 삼성에피스홀딩스의 100% 자회사로 두는게 이번 인적분할의 골자다.
삼성바이오로직스는 CDMO 사업부만 남기는 이번 인적분할을 통해, 위탁생산 사업에만 집중할 수 있게 됐다. 삼성바이오로직스는 그간 바이오시밀러 사업을 맡은 삼성바이오에피스를 자회사로 두고 있어 하나의 회사로 인식됐다. 이에 따라 이해 충돌 우려가 발생하며 고객사 확보가 불리했다.
삼성바이오로직스는 파이어월(Firewall)을 운영하며 이해 충동 우려를 해소하고자 했지만, 삼성바이오에피스와 동일한 제품으로 경쟁하는 고객사의 수주를 받지 못하는 일들이 발생했다. 이번 인적분할로 고객사 확대 리스크가 제거된 셈이다.
또한 삼성바이오로직스와 삼성바이오에피스가 연결로 잡히면서 발생하는 실적 감소 역시 해소될 전망이다. 삼성바이오로직스는 삼성바이오에피스의 의약품 생산을 맡으면서 내부거래에 따른 매출이 차감되는 문제가 있었다. 또한 삼성바이오에피스의 연구개발(R&D)에 따른 비용 지출과 바이오시밀러 사업 특성상 낮은 영업이익률이 삼성바이오로직스의 수익성을 낮춰왔다.
김선아 하나증권 연구원은 "이번 인적분할로 삼성바이오로직스의 고객사 확대 리스크 제거에 따른 사업 안정성이 제고될 것"이라며 "또한 삼성바이오에피스가 연결회계에서 제외되면서 삼성바이오로직스의 대규모 공장 가동과 상업화 가동률 증가에 따른 이익률 개선 추세를 명확하게 확인할 수 있어 기업가치를 높일 것"이라고 분석했다.
◆ "삼성물산, 삼성전자 지배력 확대…생명은 화재 지분↑"
이번 인적분할에 따라 삼성물산과 삼성생명이 수혜를 볼 것이란 예측도 나온다. 삼성물산이 삼성바이오로직스 인적분할 후 삼성에피스홀딩스 지분을 매각해 삼성전자의 지분을 확대하고, 삼성생명은 삼성전자 주식을 매각한 자금으로 삼성화재 지분을 늘리는 방안이다.
현재 삼성물산은 삼성전자 지분 5.0%, 삼성바이오로직스 43.1%, 삼성생명 19.3%, 삼성SDS 17.1%, 삼성 E&A의 지분은 7.0% 보유하고 있다. 삼성바이오로직스의 인적분할을 통해 삼성물산은 삼성에피스홀딩스의 지분도 43.1%도 쥐게 되는데, 해당 지분을 매각할 경우 약 30조 원에 달하는 현금을 마련할 수 있게 된다.
특히 삼성금융 계열사 삼성생명과 삼성화재는 ‘금융산업의 구조개선에 관한 법률(금산법)’ 위반 리스크를 조기에 해소하기 위해 삼성전자 지분을 매각하고 있다. 현재 삼성생명과 삼성화재가 보유한 삼성전자 지분율은 각각 8.44%, 1.48% 수준이다.
지난 2월 삼성생명은 보유하고 있던 삼성전자 주식 425만2305주를 약 2364억2815만 원에 매각한다고 공시한 바 있다. 삼성화재 역시 같은 시기 삼성전자 주식 74만3104주를 약 413억6582만 원에 처분한다고 밝혔다. 두 회사 모두 "‘금융산업의 구조개선에 관한 법률' 위반 리스크를 사전에 해소하기 위해 삼성전자 지분을 처분한다"고 설명했다.
이에 따라 삼성물산은 삼성생명과 화재가 매각하는 삼성전자 주식을 사들일 수 있다. 최관순 SK증권 연구원은 "삼성생명과 삼성화재가 보유하고 있는 삼성전자 지분 가치를 합산하면 33조 원 가량"이라며 "삼성바이오로직스가 인적분할 후 삼성물산이 삼성에피스홀딩스 지분을 매각할 경우 30조 원 규모의 현금을 마련할 수 있어, 삼성금융 계열사가 보유한 삼성전자 지분을 확보할 여력이 생긴다"고 설명했다.
삼성생명이 삼성전자 지분을 삼성물산에 매각함에 따라 삼성화재 지분을 늘릴 가능성도 있다. 삼성생명은 지난 4월 21일 금융위원회로부터 삼성화재 자회사 소유 승인을 통보받았다고 공시했다. 삼성화재의 자사주 소각을 통해 삼성생명이 보유한 삼성화재 지분은 15.43%로 상승하는데, 이에 따라 보험업법상 자회사 편입 효력이 발생한다.
다만 삼성생명이 삼성화재를 자회사로 품어도 큰 이점은 없다. 자회사 지분율이 20% 미만일 경우, 지분법 적용이 불가능하기 때문이다. 따라서 삼성화재의 실적을 삼성생명에 반영하는 지분법을 적용하기 위해서는 지분율을 20%까지 늘려야 한다. 2028년까지 삼성화재의 자사주 소각 계획이 진행될 경우 삼성생명의 지분율은 16.93%로 늘어나는데, 추가로 3.07%의 지분을 확보할 경우 지분법 적용 대상이 된다.
강승건 KB증권 연구원은 "삼성생명이 삼성화재를 지분법 적용 주식으로 전환할 가능성은 존재한다"며 "이 경우 삼성화재의 이익이 지분법 이익으로 삼성생명의 이익에 반영되며 배당재원으로 사용될 것"이라고 전망했다.
권준호 더인베스트 기자 jhkwon@theinvest.co.kr
