니케의 중국 진출과 AAA급 콘솔 게임 ‘스텔라 블레이드’ PC버전 출시는 긍정
‘프로젝트 위치스’등 신규 IP의 부재는 걱정...하반기 중국 출시가 성장 가늠좌
스프트업은 게임 개발을 주요 사업으로 영위하는 글로벌 게임 개발사다. 
스프트업은 대형 IP인 ‘승리의 여신: 니케’와 AAA급 콘솔 게임 ‘스텔라 블레이드’ 등을 주요 매출원으로 성장을 도모하고 있다.
이를 통해 글로벌 시장에서 매출을 늘려가고 있지만 여전히 향후 2년 내 특별한 차기작이 없어 성장성을 이어갈지 우려가 나온다.
3일 게임업계에 따르면 스프트업은 개발한 게임을 글로벌 퍼블리셔를 통해 국내 및 해외에 서비스하고 있다.
현재 ‘승리의 여신: 니케’와 AAA급 콘솔 게임 ‘스텔라 블레이드’를 필두로 글로벌 게임 시장에서 두각을 보이고 있다.
이 회사는 신규 IP의 개발 및 확보를 통한 게임 포트폴리오 다각화를 진행하고 있다. 또 보유 IP를 활용한 IP 비즈니스를 단계적으로 확대해 나가며 실적 성장세를 이어가고 있다.
스프트업의 대표 게임인 승리의 여신 : 니케는 데스티니 차일드라는 게임의 후속작으로 대중적이지는 않은 미소녀 서브컬쳐 모바일 게임이다.
시프트업은 이 게임이 흥행을 이어가며 성장성을 이어가고 있다. 스텔라블레이드 역시 소니가 유통하고 플레이스테이션5의 콘솔 독점작으로 스프트업의 대표 게임으로 꼽힌다.
한국 게임 최초의 플레이스테이션 독점작이자 유통게임이며 올해 6월 PC판이 발매될 예정이다.
이 게임은 공식샵에서 구매했을 경우 8만 원 가량이며 유저들의 평가가 좋다.
스프트업은 이 두 게임의 흥행을 발판으로 차기작인 ‘프로젝트 위치스’를 제작 중이다. 다만
신규 IP는 니케랑 똑같은 서브컬쳐 장르로 만들어질 가능성이 크다. 현재 이 게임은 모바일/PC/콘솔등을 오가며 플레이할 수 있는 크로스 플랫폼 방식이 적용될 가능성이 제기된다.
현재 ‘프로젝트 위치스’는 아직까지 개발 단계로 알려졌고 오는 2027년이나 되야 출시 윤곽이 잡것으로 전망된다.
◆중국진출로 판 커진 시프트업...향후 성장성은 충분
현재 스프트업의 시가 총액은 3조를 넘어서고 있다. 이 회사는 김형태 외 7인이 전체 지분의 42.82%를 차지하고 있고 텐센트 자회사인 ACEVILLE PTE. LTD가 34.76%, 국민연금공단이 7.15%를 보유 중이다. 때문에 유동주식은 15.27%로 확인된다.
스프트업은 현재 배당에 대해서는 특별한 공시를 내지 않고 있지만 얼마전 주총에서 중장기 성장 전략을 감안해 배당, 자사주 활용 등을 통한 주주환원을 고려하고 있다.
현재 주가가 하락하며 PER은 52,600 / 2530원 = 20.7배 정도며 EPS는 2530원 정도로 파악된다.
이는 크래프톤의 PER밴드 11.5배 ~ 16.48배, 웹젠의 PER밴드 7.44배 ~ 14.17배 데브시스터즈의 PER 18.9배과 비교하면 여전히 높은 상황이다.
승리의 여신 : 니케는 게임 내에서 유료 아이템을 구매하는 부분유료화로 수익률을 올리고 있고 스텔라 블레이드는 현재 콘솔과 향후 Steam에서 패키지 판매가 주요 수익모델로 꼽힌다.
특히 시프트업의 승리의 여신 : 니케의 중국지역 확장과 스텔라 블레이드의 PC(Steam) 플랫폼 확장은 긍정적인 성장 요인으로 꼽힌다.
현재 니케는 중국의 판호를 지난해 10월 25일 획득해 중국에서 지난해 3월 28일 부터 비공개 베타테스트를 진행 중이고, 상반기 내 정식 출시예정이다. 지난달 말 기준 중국 사전예약자는 500만명을 넘긴 상태다.
퍼블리셔인 텐센트는 정식 출시까지 약 800만명 이상의 사전예약자 확보를 목표로 하고 있다.
실제 지난 2월 교보증권보고서에 따르면 MAU(30일 순유저수) 85만명 니케(중국)의 25년 기여금액은 675억 원으로 점쳐진다.
중국의 서브컬쳐 게임 시장은 6조 원정도로 대략 1% 정도로 니케의 기대치는 크지 않다는 분석이다. 또 스텔라블레이드의 PC확장 기여금액은 629억 원 정도로 전망된다.
이를 통해 올해 말 시프트업의 PER을 고려하면 대략 15.3배가 가능하다.
다만 리스크도 여전하다.
현재 이 같은 PER은 니케의 중국진출건의 기대감이 반영되있는 벨류다. 또 중국에 먼저 들어갔던 블루아카이브도 텝텝에서 1위하고 그 이후 별로 좋지 않아 흥행 여부를 지켜봐야 한다.
니케가 성공하면 괜찮겠지만, 실패하면 뒤를 받쳐줄 후속작이 전무해 향후 2~4년간 실적 우려가 나온다. 출시예정인 위치스 프로젝트가 있지만 기대감이 올라오려면 시간이 필요하다는 지적이다.
증권가는 올해 2분기 중국내 플랫폼 확장 이벤트가 실현되는 시기로 성공적인 전망을 내놓고 있다.
특히 중국 제외하고도 글로벌 <니케> 성장 전환한다면 투자의견 상향 가능도 제기 했다.
이효진 메르츠증권 연구위원은 “올해 2분기는 동사의 상장 이후 기다려온 모든 이벤트가 실현되는 시기”라며 “지난해 4월 출시된 '스텔라 블레이드'는 PS5 독점이라는 핸디캡을 안고도 첫해 약 180만장의 판매고를 달성했고 게임은 오는 6월 스팀에 출시된다”고 설명했다.
이어 이 연구위원은 “당사는 연말까지 462만장의 누적 판매량을 달성할 것으로 전망되고 지난 10월 '니케'의 중국 판호가 발급에 따라 글로벌 출시 초반 성과의 30%를 중국에서 달성할 것으로 예상한다”고 덧붙였다.
다만 이 연구위원은 주가가 선행성 감안 시 향후 2년 중 가장 모멘텀이 큰 구간을 지나므로 신규 투자보다는 이벤트에 따른 수익 실현 욕구가 높아지는 시기로 판단했다.
이효진 연구위원은 “ 적용 밸류에이션은 2026년 글로벌 경쟁사 평균 24배를 적용하였으며 이는 국내 게임사 중 가장 높은 수준에 해당한다”며 “3월 예상치 못한 수급 이벤트와 함께모멘텀 기간이 축소된 점은 다소 아쉽다“고 말했다.
이현종 더인베스트 기자 shlee4308@theinvest.co.kr
